Capital Desk · Опубликовано 09.10.2026
Семейный офис: сравнение всего капитала при одном мандате
SYNTHETIC — учебный мандат. Не инвестиционная рекомендация и не разрешение на покупку.
Capital Desk · 78 прогонов рыночной ветки · контрольные суммы проверены · независимо проверено (verification-5).
Что показали расчёты: портфель с лестницей ОФЗ при том же мандате имеет XIRR всего капитала 7,1%. Относительно этого портфеля ликвидный маршрут даёт -0,73 п.п. по XIRR всего капитала, -52,1 млн ₽ по NPV при принятой ставке дисконтирования 16,0% и -109,4 млн ₽ по конечному капиталу. Недвижимость РФ даёт соответственно -0,83 п.п., -59,6 млн ₽ и -125,2 млн ₽. Таблицы применяют то же сравнение к каждому маршруту, включая ЗПИФ, Турцию и Сербию.
Границы сравнения и стресс: валовая доходность пятилетней G-кривой (16,29%) — рыночное наблюдение, а не планка для доходности всего капитала после выплат, резервов и налогов. XIRR выделенной части до резерва получателя — отдельная диагностика: 13,1% у лестницы ОФЗ и 7,3% у ликвидного маршрута. Контекст доходности после резерва для размещённых 510 млн ₽: 13,1% у лестницы (десять погашений в разные сроки) и 13,7% у одной пятилетней ОФЗ после резерва 20% на доход; профили погашений разные, поэтому это контекст, а сравнение результатов — разницы портфелей выше. Модельное преимущество меняет знак в стрессе вынужденной продажи; XIRR всего капитала лестницы тогда 6,3%. Пересчитанные квитанции независимо проверены.
База: маршрут минус портфель с лестницей ОФЗ при том же мандате. ΔNPV при 16,0%; денежные значения в млн ₽; XIRR части — до резерва получателя.
| Маршрут | XIRR всего капитала | ΔXIRR, п.п. | ΔNPV при 16,0%, млн ₽ | Δкапитала на конец, млн ₽ | Капитал на конец, млн ₽ | XIRR части |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ликвидный | 6,3% | -0,73 | -52,1 | -109,4 | 2 898,1 | 7,3% |
| Недвижимость РФ | 6,2% | -0,83 | -59,6 | -125,2 | 2 882,3 | 6,1% |
| ЗПИФ | 5,9% | -1,17 | -83,1 | -174,6 | 2 832,8 | 3,8% |
| Турция | 4,7% | -2,32 | -160,9 | -338,1 | 2 669,4 | -2,6% |
| Сербия | 4,9% | -2,21 | -153,4 | -322,2 | 2 685,2 | -1,9% |
| Лестница ОФЗ (ориентир) | 7,1% | 0,00 | 0,0 | 0,0 | 3 007,5 | 13,1% |
Ступени ОФЗ: после резерва 9,6%–13,7% против валовых 12,2%–16,3%; это доходности отдельных погашений, а не всего капитала.
Вывод: лестница — ориентир для денег с согласованными сроками; ликвидность — позиция ожидания; недвижимость РФ — ближайший неликвидный кандидат, WAIT; ЗПИФ, Турция и Сербия — WAIT. Зарубежная аренда не привязана к рынку; все семь гейтов исполнимости ожидают закрытия. При вынужденной продаже модельное преимущество меняет знак.
NPV: аналитическая чувствительность к принятым ставкам дисконтирования, не тест против валовой G-кривой. Отрицательный NPV не означает потерю капитала. Выплаты и резервы включены в сравнение портфелей. Полная версия · Границы проверки.
Модель capital-desk.d2.v2 · calculator digest 108b5b116cd05001c27e3cb781a4ebb2f043b700c49a04c2bb77d8a2116fafb7 · bundle SHA-256 0ebe4bb686c48fbcc3c95a2f70ed1acacf2edbcee6bb16ea879dfce147ef87ad.
Команды: node verify-d2-receipts.mjs receipts; py tools/memo_tables.py receipts/bundle.json tools/tables-ma.md --variant market-anchored; py tools/fill_memo.py one-pager-ru.skeleton.md tools/tables-ma.md one-pager-ru.md.
SYNTHETIC. Александр Красиков · Capital Desk. Обобщённые ориентиры; выбор выпусков — с лицензированным советником. Сценарии — не гарантии. Налоговые резервы не закрывают гейты.